2月21日，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡稱蜜雪冰城）披露了全球發售的上市文件，啟動招股程序，計劃于今日（3月3日）在港交所主板掛牌上市。

據公告，蜜雪冰城計劃全球發售1705.99萬股股份（視發售量調整權及超額配股權行使情況而定），其中國際發售股份約為1535.39萬股，香港公開發售股份（可予重新分配）約為170.60萬股。每股發售價202.50港元。

不容忽視的是，如今新茶飲在資本市場上頗受冷遇。已上市的奈雪的茶、茶百道、古茗都遭遇了“上市首日即破發”的魔咒，此后股價表現也欠佳，資本市場似乎對新茶飲賽道已缺乏信心。然而，蜜雪冰城以“低價普惠”策略撬動下沉市場，成就了茶飲賽道的“規模神話”。

今天我們一起來分享一下，蜜雪冰城的擴張密碼：從門店數量到供應鏈優勢。

01

從鄭州走向全球門店擴張:快速而不失質量

蜜雪冰城創始于1997年，彼時創始人張紅超在河南省鄭州市創立寒流刨冰（蜜雪冰城前身），歷經近30年的時間，終逆襲為全球最大的現制飲品企業。

聚焦為廣大消費者提供單價約6元的高質平價現制果飲、茶飲、冰激凌和咖啡等產品，蜜雪冰城旗下有現制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現磨咖啡品牌“幸運咖”。

最新招股書數據顯示，截至2024年12月31日，蜜雪冰城擁有46479家門店。2024年，蜜雪冰城共實現飲品出杯量約90億杯，實現了約583億元的終端零售額，分別同比增長21.9%及21.7%。按照截至2024年9月30日的門店數量計，蜜雪冰城現已成為全球最大的現制飲品企業。

在東南亞市場，蜜雪冰城也是排名第一的現制茶飲品牌。截至2024年9月30日，蜜雪冰城門店網絡已覆蓋印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國等海外多個國家，門店數量約4800家。 

蜜雪冰城三線及以下城市門店數量占中國內地門店數量50%以上。從中國內地門店數量看， 22/23/24Q3凈增門店分別為7457/6046/7276家，三線及以下城市凈增門店分別為3959/3331/4282家。

事實上，蜜雪冰城很早就明白，自己要走什么路。作為一家新茶飲企業，蜜雪冰城的主要利潤并非來源于賣飲品，而是來源于向廣大加盟商售賣食材、包材及設備等。目前，蜜雪冰城提供給加盟商的飲品食材超過60%為自產，是中國現制飲品行業中最高（根據灼識咨詢的報告），其中核心飲品食材為100%自產。

近年來，現制飲品市場逐漸從藍海過渡到紅海，激烈競爭之下，蜜雪冰城憑借強大的規模優勢和強悍的生產制造優勢以及完善的供應鏈體系，有效地優化了成本結構、提升了運營效率。2024年前9個月，蜜雪冰城凈利潤率提升至18.7%，不降反升。

02

從采購到生產到物流成功秘訣:全供應鏈管控

蜜雪冰城供應鏈從上游原材料采購至下游配送門店全覆蓋。上游主要為延伸至全球的原材料（農產品等）、門店設備采購；中游為公司在國內自建的5大生產基地，用于生產蜜雪冰城現制飲品的食材；下游為蜜雪冰城自建的倉庫和配送至門店的第三方物流。蜜雪冰城通過規模優勢獲得相較于同行更低的采購價格，并通過自建生產基地和倉儲保證食品安全和運營效率。

蜜雪冰城的采購網覆蓋全球六大洲38個國家，具備規模優勢。依靠品牌聲譽和門店網絡帶來穩定及規模化采購需求，規模優勢帶來的議價能力以低于行業平均水平的價格采購原材料。

全國布局5大生產基地，自主生產確保安全與效率。在生產端，蜜雪冰城規模化、精益化、智能化的生產管理能力進一步確保了其核心飲品食材的高質平價。依托于其河南、海南、廣西、重慶、安徽五大生產基地和自研自產體系，蜜雪冰能夠為加盟商提供包括糖、奶、茶、咖、果、糧、料在內的全品類一站式的飲品食材解決方案，年綜合產能達到約165萬噸。

△圖源:蜜雪冰城微博

此外，公司也自主生產部分核心包材和門店設備，以實現更好的質量和更高成本效率。例如，公司自己生產糖蜜和果蜜的包裝瓶，自產成本在2024年前九個月比從外部采購價低約50%。

物流：自主運營倉流：自主運營倉庫+專屬配送網絡

1）倉儲方面：

行業內規模最大的自主運營的倉儲體系。蜜雪冰城是中國現制飲品行業內最早開始建設自主運營的倉儲體系的公司。倉儲體系自2014年起開始建設，至2024年9月末，倉儲總面積約35萬平，倉庫數量27個，為行業內規模最大。

海外方面，至2024年9月末，公司在東南亞的四個國家建立了本地化的倉儲體系，包括共計約6.9萬平方米的7個自主運營的倉庫。

致力搭建多級分倉體系，提高智能倉配能力。為進一步降低配送成本，提高貨物 周轉效率，公司募投資金擬圍繞CDC級中央配送中心的智能倉配能力和擴容開 展建設，擬新增建設30個RDC省級分倉和FDC前置倉（重點區域設置的前端物流中心），提升多級智能倉配能力。

2）運配方面

與配送機構合作，向供應商配貨。至2024年9月末， 公司在中國內地有約40家本地化配送服務機構， 基本實現全國覆蓋。海外方面，至2024年9月末，公司配送網絡同時也覆蓋了四個海外國家超過560個城市。

根據蜜雪冰城招股書，此次募集資金主要投向三個方向：

第一，公司的供應鏈建設，（1）因公司全國布局5大生產基地。此次募集資金將投向海南、河南等生產基地的產能擴張，（2）擴大倉儲規模，增加冷藏和冷凍倉儲并提高配送效率。（3）在東南亞建設供應鏈中心，更有效地實現食材對東南亞門店網絡的觸達。

第二，品牌與IP的建設推廣，（1）雪王IP推廣，以多光形式呈現的優質內容（包括但不限于動畫系列，電影及特色商品）來擴大“雪王”的內容矩陣，（2）門店宣傳推廣以及贊助活動相關費用。

第三，公司數字化建設，（1）智慧門店解決方案：自主研發可整合至門店運營中的多功能銷售終端設備，（2）生產數字化項目：教字化生產及設備維護系統、數字化工程規劃以及教字化物流系統。

結語

在資本市場，茶飲巨頭很難打破上市“破發”魔咒。2月12日，古茗在香港上市，發行價9.94港元，首日下跌6.44%。此前，2021年上市的奈雪的茶、2024年上市的茶百道也均在首日破發。

坐擁全行業最多門店的蜜雪冰城，能否破解？你怎么看？